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　　东方钞票证券发布研报称，中国宏桥（01378）一体化上风和高股息属性越过，初次隐私，赐与“买入”评级。该行瞻望公司25-27年归母净利分别为226.4/242.1/253.9亿元，对应EPS为2.44/2.61/2.73元。该行以为公司通过垂直一体化布局兑现竣工产业链布局，况且通过前瞻性布局国际铝土矿和氧化铝资源银河官方网站澳门app(中国)官方网站，故意于增强公司的抗风险技艺和功绩矫捷性。公司起劲于于成为基业常青的寰宇晋升百年制造企业，肖似神华合手续高分成陈说投资者，高股息属性越过（公司22-24年股息率6.7%/10%/13.6%、神华H对应股息率12.7%/9.3%/7.3%）。

　　东方钞票证券主要不雅点如下：

　　公司形成竣工的铝家具全产业链，是全寰宇晋升的铝家具制造商之一

　　公司合手续完善构筑“铝土矿—氧化铝—原铝—铝深加工、整车拆解废铝—再生铝—汽车零部件及白车身”的竣工闭环产业链，现在已完周密产业链的一体化布局，况且通过铝电网一体化及铝水直供不落地的产业模式，梗概充分推崇纵向整合高卑鄙的业务上风及产业集群上风。现在公司领有电解铝产能645.9万吨（国内仅次于中国铝业781万吨）、氧化铝产能2100万吨（国内1900万吨+印尼200万吨）。

　　公司电解铝产能范围上风显明，为适合绿色趋势渐渐实践“北铝南移”计谋

　　公司2017年启动具备645.9万吨电解铝产能，尔后保管这一范围，现在山东/云南产能497.1/148.8万吨，山东滨州基地以公司为中枢汇注内行范围最大的铝产业集群，云南宏泰为砚山县云南绿色铝编削产业园区链主企业，打造内行单体范围最大的绿铝情势，产业集群一体化上风显明。现在公司正在鼓励电解铝产能从山东向云南搬迁置换，瞻望27年山东/云南产能将分别达到345.1/300.8万吨。公司原铝分娩沿路接纳电流强度为400KA以上的大型阳极预焙电解槽，况且液态铝合金为公司的主要家具，占原铝产量比例90%傍边，故意于量入为出铸变资本。资本方面，公司于2005年启动新建自备热电厂，现在电力自给率50%傍边；山东地辩认娩所需氧化铝主淌若自产私用，云南地辩认娩所需氧化铝主要从外部采购；铝土矿主要从投资的几内亚公司入口，同期在澳大利亚及印尼均已树立了始闭幕实的供应渠谈。

　　公司氧化铝产能饶沃提供高弹性，参股几内亚“赢定约”矫捷上游铝土矿供应

　　公司现存氧化铝产能2100万吨，其中国内山东1900万吨、国际印尼200万吨。公司印尼氧化铝情势为中企国际投资征战首个大型氧化铝冶真金不怕火厂，2012年树立印尼宏发韦立氧化铝公司（现在权利61%），2024年营收盈利大幅增长，兑现主生意务收入/毛利74.1/39.5亿元，同比+34.7%/+142.2%。2015年公司编削组建三国四方“赢定约”开拓新的铝土矿供应基地，2023年铝土矿产量达到4418.8万吨，几内亚铝土矿产量占比达35.9%、当地产量位居第一位。

　　公司铝精好意思加工手艺国际晋升，积极发展再生铝及轮回经济情势

　　抑制2024年公司有铝加工产能156.65万吨，铝家具平凡应用于多个边界，况且在高精度铝板等高端铝材赢得紧要冲突。2023年山东滨州汽车轻量化大型一体化压铸情势一期兑现往时征战往时投产，打造轻量化材料基地。公司积极发展再生铝及轮回经济情势，2020年树立联合公司打造中德宏顺轮回运用科技园，2023年20万吨废铝再生情势完工投产，起劲于于成为绿色铝金属包装行业最具有竞争力的企业。

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